Hi-Media mise de plus en plus sur la technologie pour faire évoluer son business. Une logique qui prévaut dans ces deux secteurs d'activité.

Lancé en 2009, le porte-monnaie électronique Hipay a connu son véritable essor l'an dernier, avec un volume de transactions en hausse de 60% et un million d'inscrits. Grâce à cette innovation, le pôle "micropaiement" du groupe a enregistré une progression de 10% de son chiffre d'affaires en 2011, à 125 millions d'euros, malgré la contraction de l'activité de la plateforme Allopass au dernier trimestre, suite à l'arrêt de la collaboration avec certains clients. Cette"technologisation" de l'activité du groupe internet s'est traduit par une forte évolution du nombre d'ingénieurs informatiques employés par Hi-Media, lequel est passé de 30 à 80 en deux ans, alors que les effectifs globaux régressaient de 520 à 480 personnes.

Désormais, Hi-Media s'oriente aussi vers des choix plus technologiques sur son activité de publicité en ligne, comme en témoigne le lancement récent de sa plateforme Ad Exchange, qui permettra aux agences média et annonceurs de déposer des enchères pour acquérir les espaces publicitaires proposés par le réseau Hi-Media, visité mensuellement par plus de 160 millions d'internautes. Une démarche de nature à améliorer les prix de vente moyens (prix en hausse de 20% sur les premiers mois). Mais Hi-Media devrait en contrepartie diminuer sa marge brute (qui représente selon les cas entre 15 et 40% du prix payé par l'annonceur). Le but : redynamiser l'activité pub, qui a globalement stagné l'an dernier.

Après les résultats record enregistrés en 2011 (11,3 millions d'euros de résultat net), Hi-Media se retrouve dans une situation financière assainie, avec un endettement net limité à 7,3 millions d'euros. Mais le contexte concurrentiel reste vif dans la publicité en ligne. Le marché principal de Hi-Media, l'affichage de bannières publicitaire (ou display) est en quelque sorte pris entre deux feux. Il est presque deux fois plus petit que celui du search marketing (les fameux liens sponsorisés popularisés par un certain Google) et d'un autre côté, il est moins dynamique que des marchés de niche comme l'affiliation et surtout la très prometteuse publicité sur mobile.

Après la nette remontée du titre depuis janvier (+32% malgré le recul d'aujourd'hui), le bureau d'analyse Portzamparc conserve une timide opinion "alléger" sur le titre, son objectif de cours de 2,9 euros étant atteint. Ses prévisions 2012 sont - il est vrai - peu engageantes : un chiffre d'affaires en léger repli, à 221 millions d'euros, et un résultat net stable, à 10 millions d'euros.

On peut toujours voir le verre à moitié plein ou à moitié vide. D'un côté, les résultats 2011 d'Aufeminin.com sont très bons, avec un chiffre d'affaires en progression de 16%, à 47 millions d'euros et une marge nette après impôts de 21% ! Mais on peut évidemment faire la moue en déplorant un tassement de la croissance interne (13% en 2011 contre 41% en 2010) et de la marge d'exploitation (28% en 2011 cotre 32% en 2010).

Globalement, il faut tout de même constater que le modèle économique est vertueux : très rentable, il a permis à la société de passer sans soucis une année 2011 pour le moins troublée sur le plan macro-économique et de conforter sa solidité financière (la trésorerie nette progresse de 2 millions d'euros en un an, à 33,5 millions d'euros fin 2011) tout en continuant d'investir (acquisition de netmums pour devenir numéro un britannique des sites féminins, lancement du site  Aufeminin en Tunisie, etc).

Autre bonne nouvelle révélée par le communiqué, l'activité de vente de logiciel de gestion de publicité en ligne et mobile (la filiale SmartAdserver) continue de se développer à un rythme supérieur à celui du groupe (+23% en 2011) et affiche une rentabilité pratiquement similaire à celle de l'activité publicitaire (26% de marge d'exploitation, contre 29%) malgré une augmentation de 46% des charges liée à l'accélération du déploiement à l'international. Dans ce métier marqué par l'importance des coûts fixes, le potentiel de rebond de la rentabilité semble important.

Si le principal business reste actuellement le web, Aufeminin.com a passé l'année 2011 à développer ses marques sur mobiles et tablettes : le groupe est ainsi paré pour le décollage encore à venir de ce marché. Pour 2012, Aufeminin indique que ses ambitions de développement commercial vont se concentrer sur les marchés anglo-saxons pour la partie publicitaire. Côté Smart Adserver, la croissance devrait accélérer avec le développement d'une nouvelle offre et l'internationalisation croissante.

Malmené en bourse depuis l'été dernier, le titre  Aufeminin.com se paye 7,9 fois le résultat d'exploitation. Cela semble relativement raisonnable alors que les ambitions de "croissance soutenue" en 2012 pourraient conduire à un rebond de la rentabilité. Il faudra suivre dans les trimestres à venir si le groupe parvient à remettre le cap sur une croissance un peu plus soutenue.

Avec un résultat net de 2,95 milliards d'euros en 2011, en hausse de 9,4%, tout va apparemment bien chez Vivendi. Apparemment seulement, car si le titre plonge de 8% aujourd'hui, à 14,83 euros, ce n'est pas sans raison. Le président du groupe, Jean-Bernard Lévy, indique ainsi qu'il faudra sans doute attendre 2014 pour "retrouver une belle croissance", laissant entendre que 2012 et 2013 seront des années difficiles.

La raison en est connue : un renforcement des conditions de concurrence dans la téléphonie, particulièrement en France où SFR souffre du lancement de l'offre ultra low cost de Free dans la téléphonie mobile et a déjà perdu 200.000 abonnés depuis. Le communiqué de Vivendi dénonce d'ailleurs les "conditions excessivement favorables accordées au nouvel opérateur mobile" en France. Mais le groupe attend aussi un durcissement concurrentiel au Maroc, ce qui risque de rogner les très belles marges de sa filiale Maroc Télécom, après la diminution déjà constatée en 2011 (39,8% de marge d'exploitation, contre 45,3% en 2010). Or, en 2011, SFR et Maroc Télécom représentent conjointement 51% du chiffre d'affaires et 56% du résultat opérationnel ajusté de Vivendi (voir les graphiques ci-dessus et ci-dessous, cliquables pour agrandissement).

Il faut toutefois noter que cette dépendance du groupe vis-à-vis des deux principaux contributeurs au résultat opérationnel a diminué ces dernières années. SFR et Maroc Télécom représentaient ainsi près de 75% des bénéfices en 2008. Les deux principaux changements intervenus entre 2008 et 2011 dans la structure bénéficiaire de Vivendi sont l'explosion des bénéfices de la filiale de jeux vidéo Activion Blizzard (de 34 millions d'euros à plus d'un milliard, notamment grâce au succès des franchises Call of Duty et World of Warcraft) et l'apparition dans le périmètre de l'opérateur télécoms brésilien GVT. Ce dernier affiche une forte hausse de son bénéfice opérationnel en 2011 (+43%, à 396 millions d'euros), même s'il ne représente encore que 6,6% des bénéfices de Vivendi. Une jeune pousse prometteuse !

Reste que la visibilité traditionnellement bonne du groupe est brouillée pour quelques semestres. Le principal bénéficiaire en est le groupe Iliad, maison-mère de Free. A son plus haut historique, le titre pourrait clôturer pour la première fois ce soir au-dessus du seuil des 100 euros. Tout un symbole !

Selon Ludovic Melot, directeur du pôle services aux entreprises de l'institut d'études Xerfi, il faut s'attendre en France à une recrudescence de rachats de SSII au cours des prochains mois. Explications.

L'année 2012 va-t-elle être marquée en France par une vague de fusions-acquisitions au sein du secteur des services informatiques ? La thèse défendue par Xerfi ne va pas de soi si l'on considère le contexte économique morose, contexte auquel le secteur des traditionnellement très sensible. Ainsi, Syntec Numérique, le syndicat professionnel des SSII françaises, prévoit pour 2012 une croissance très faible du secteur, de l'ordre de 1%, à comparer à 3% en 2011.

Mais  Xerfi invoque plusieurs raisons structurelles à l'appui de sa thèse. Tout d'abord, les SSII sont reconnues pour "leur qualité et leur professionnalisme", indique Ludovic Melot. D'autre part, la position de la France en Europe est susceptible d'attirer des prédateurs venus de l'ouest, comme de l'est ! Certains grands acteurs américains de l'informatique (Google, Xerox, Dell) ne cachent pas leurs ambitions en Europe et ont des moyens conséquents pour cela : "au 30 juin 2011, les huit premiers acteurs américains disposaient d'une trésorerie brute cumulée de plus de 275 milliards de dollars", indique Ludovic Melot. Voilà qui est amplement suffisant pour croquer des leaders français comme Cap Gemini (5 milliards d'euros de capitalisation boursière) ou Atos (3,6 milliards). Côté orient, les SSII indiennes, qui se sont surtout développées dans le monde anglo-saxon jusqu'ici, et avec succès, visent désormais à se diversifier. Comme le rappelle Xerfi, c'est le cas de Wipro, qui est aujourd'hui le 39ème acteur français (déjà ou seulement, selon qu'on voit le verre à moitié plein ou à moitié vide) et vise une place dans le top 5 national à horizon 2015. Impossible effectuer un tel bond sans le recours à la croissance externe !

Autre élément important, la progression rapide de nouvelles technologies, comme le cloud computing, par exemple : de telles mutations entraînent pour les acteurs du secteur la nécessité d'être "dans le coup" le plus rapidement possible, ce qui favorise les acquisitions.

Il faut ajouter à cela des facteurs favorisants, à commencer par les valorisations très basses des SSII depuis la crise de 2008 et qui peinent à se relever. Enfin, il y a un indicateur à surveiller quand on examine une SSII : l'âge du capitaine ! Il est fréquent dans ce secteur que le patron soit encore le fondateur, voire le premier actionnaire. C'est généralement quand il envisage de passer la main que la société est vendue, sachant que son consentement est nécessaire à une transmission dans des conditions satisfaisantes. Dans les SSII, les OPA hostiles sont très rares et virent généralement au désastre.

Quelles sont les cibles potentielles du prochain mouvement de fusions-acquisitions ? Suivant ce qui a été dit plus haut, il s'agira de sociétés de grande taille, afin de gagner rapidement de la part de marché, ou de plus petites ayant une spécialité reconnue. Des acteurs comme Cap Gemini ou Atos sont bien sûr à envisager comme cibles, de même que Sopra, qui a franchi le cap du milliard d'euros, affiche une belle rentabilité et dont le PDG, Pierre Pasquier, a 76 ans. Citons aussi GFI, dont le profil de croissance et de rentabilité est moins favorable, mais qui, de ce fait, sera peut-être une cible plus facile à convaincre.

Parmi les sociétés ayant émergé notablement ces dernières années, Devoteam vient de rentrer dans le club des SSII à plus de 500 millions d'euros de chiffre d'affaires, ce qui la fait clairement rentrer dans le radar des grands acteurs. Mais les dirigeants, les frères Stanislas et Godefroy de Bentzmann, sont encore jeunes (49 et 54 ans, respectivement) et ont sans doute l'ambition de continuer l'aventure.

Voir l'analyse de Xerfi en vidéo

Sur le seul quatrième trimestre de l'année 2011, le fabricant de tablettes internet a enregistré des facturations de 65,2 millions d'euros. C'est plus que le chiffre daffaires réalisé par la société sur la totalité de l'année 2009 !

Ce retour en grâce doit à la fois au côté précurseur d'Archos sur le marché des tablettes internet et au formidable succès de l'iPad d'Apple, qui a largement contribué à faire croitre le marché. Au quatrième trimestre 2011, l'activité s'envole donc de 83% ce qui dénote un léger fléchissement par rapport au reste de l'année (+158% au premier trimestre, +112% au deuxième, +101% au troisième). En revanche, la croissance du quatrième trimestre porte sur un chiffre plus significatif, puisqu'il représente à lui seul 38% de l'activité annuelle d'Archos, effet Noël oblige.

Le groupe évoque notamment le succès de son offre d'entrée de gamme Arnova, très différenciant par rapport au très coûteux iPad. Géographiquement, c'est la zone Europe (69% du chiffre d'affaires 2011 et 94% de croissance) qui explique en majeure partie la progression de l'activité, mais les ventes en Asie (15% du chiffre d'affaires, +464%) progressent très rapidement et talonnent désormais celles réalisées aux Etats-Unis où la croissance semble s'essouffler (57% sur l'année mais seulement 15% au T4).

Désormais titulaire de la certification Google, Archos se félicite de faire partie des trois premiers acteurs européens des tablettes internet en volume, revendiquant le rang de numéro un sur le segment low cost (tablettes à moins de 400 euros).

Rappelons que la société était revenue aux bénéfices au premeir semestre 2011 (1,7 million d'euros de résultat net). On connaîtra les résultats d'Archos sur l'exercice 2011 le 14 mars prochain après clôture de la Bourse et Henri Crohas, le PDG, donnera à cette occasion une conférence sur la stratégie et les perspectives 2012. le groupe semble privilégier la croissance à la rentabilité immédiate, se fixant pour objectif de maintenir sa marge brute à un niveau proche des 20% (contre 23,4% au premier semestre 2011) et d'augmenter sa part de marché. Un petit Français peut-il mener sa barque face aux géants asiatiques ou américains de l'électronique ?  Et pourquoi pas ? L'exemple de Parrot montre que la créativité peut se transformer en cash.

Mais pas sûr que la Bourse applaudisse ce chiffre d'affaires à l'ouverture demain matin. La valorisation d'Archos est assez élevée, surtout après le rebond de 44% depuis début janvier.