Lors du premier conseil des ministres du nouveau gouvernement à Athènes, le premier ministre a eu le verbe haut et grave, parlant de « gouvernement de salut national » ou se disant prêt à « verser son sang » pour le pays. Côté marchés financiers, ce mercredi restera sous le signe de la tragédie grecque !

L’indice FTSE Athex 20 a ainsi fait le grand plongeon, avec un recul de 12,1% aujourd’hui et 9 valeurs enregistrant des pertes supérieures à 10%. Ce sont les banques qui enregistrent les revers les plus importants après que le nouveau ministre des finances, Yanis Varoufakis, bien que manifestant des signes de conciliation avec l’Europe, a confirmé les promesses de Siriza : un arrêt du processus de privatisation de la compagnie nationale d’électricité et du port du Pirée. Piraeus Bank abandonne ainsi 29,3% (portant à près de 49% sa baisse de valeur sur un mois), tandis que Alpha Bank se replie de 26,8% et National Bank de 25,5%. L’électricien PPC (-13,9%) ou le groupe pétrolier Motor Oil Hellas (-11,6%) souffrent aussi.

Seules sortent du lot des valeurs à dimension réellement internationale, comme le fournisseur de services de jeux d’argent en ligne Intralot, présent dans 57 pays ou le groupe de bijouterie Folli Follie qui réalise moins de 30% de son activité en Grèce et est la seule valeur de l’indice à afficher une (modeste) hausse aujourd’hui : +1,5%.

A part cela, il n’était pas foli-folichon d’être investisseur et grec ce mercredi.

On pourrait être surpris par la tenue du titre Netgem aujourd'hui. A 2,02 euros, il est stable, malgré une publication très mauvaise pour le quatrième trimestre. Sur la période, le chiffre d'affaires du spécialiste de la TV connectée a chuté de 39%, à 14,3 millions d'euros, le recul touchant tant les activités de fourniture de matériel que les logiciels et services.

Evidemment, la tendance globale de l'exercice passé est moins négative (-11%, à 72,5 millions d'euros de chiffre d'affaires), le premier semestre étant encore en croissance. Mais ce qui explique surtout l'absence de réaction du marché, c'est que cette mauvaise fin d'année était anticipée. Le titre avait abandonné 25% lors de la séance du 31 juillet dernier, après l'annonce par le groupe de l'abandon de son objectif de doublement du chiffre d'affaires à l'international, régulièrement martelé jusque là.

Netgem se retrouve dans une situation que l'entreprise a déjà connu plusieurs fois : une dépendance importante vis-à-vis d'un client important et un désengagement assez brutal de celui-ci. Après l'italien Freedomland emporté dans une tourmente judiciaire en 2000 (et qui représentait 83% du CA 1999), Netgem a pâti de la concentration du marché de l'accès internet en France et s'est retrouvé fort attaché à SFR et c'est maintenant son client australien Telstra qui met le hola sur ses commandes et ne permettra au français que de facturer un peu de maintenance en 2015.

Boursièrement, le titre a peut-être atteint un plancher du fait de la solidité financière de Netgem. Avec 42,3 millions d'eurosde trésorerie nette, l'entreprise n'est pas en danger immédiat. Mais si elle a pu gérer l'après-SFR avec des marges restant confortables, ce n'est plus le cas aujourd'hui, une des mauvaises surprises de l'année étant l'absence de rentabilité opérationnelle dès le premier semestre, malgré une activité en croissance. Même si Netgem dit ajuster sa base de coûts, ce sont donc bien des pertes qui sont attendues en 2014. Qui plus est, il sera plus délicat de reconstruire une croissance rentable avec une base de plus petits clients disséminés à travers le monde, ce qui nécessite des ressources commerciales importantes. Netgem annonce s'attaquer au marché britannique, ce qui générera des coûts supplémentaires. Bref, l'horizon se bouche une nouvelle fois.

Comme c'est toujours le cas en pareille période, la dernière séance de l'année calendaire a été très calme boursièrement. Les quelques valeurs en hausse sensible étaient surtout des titres à la liquidité quasi-inexistante, ou des penny stocks, tel Soitec essayant de s'extirper de ce statut retrouvé quelques jours auparavant.

Un rebond a cependant attiré l'attention : celui d'Avenir Finance. Ce 31 décembre, l'action a gagné jusqu'à 9,4% en séance, pour clôturer sur un gain de 4,56%, à 8,25 euros, dans des volumes significativement plus élevés qu'à l'ordinaire. Le titre semble enfin se sortir d'un tunnel baissier qui dure depuis mai ! Il faut dire que des indices récents suggèrent que la valorisation est exagérément basse.  On a ainsi appris début décembre que Grégory Blain, un membre de la famille fondatrice, avait vendu hors marché 60.000 titres début août, cette opération se faisant à un cours de 12 euros par action, alors que le cours était alors de 9 environ. Autre annonce parvenue à la connaissance de l'AMF en décembre, l'achat de 350.000 titres Avenir Finance (soit 4,5% du capital) par Hoche Partners, toujours hors marché et courant novembre, avec cette fois-ci un prix de 10 euros par action.

Le rapprochement d'Avenir Finance avec plusieurs filiales d'Inovalis, devenu son actionnaire de référence en 2014, fait véritablement changer le groupe de dimension et le marché semble encore mal mesurer la rentabilité normative du nouveau périmètre, qui devrait représenter environ 100 millions d'euros de chiffre d'affaires sur 2014. Cela s'explique notamment par le fait que plusieurs opérations structurantes se sont succédé à rythme rapide (cession de Sicavonline, intégration du réseau de distribution d'Ageas).

Quoi qu'il en soit, le "newsflow" récent semble positif. Au troisième trimestre, la croissance d'activité (hors intégration des filiales d'Inovalis) était ainsi de 38%. De plus, la filiale de services immobiliers d'entreprise Adyal vient de remporter un marché public assez emblématique, proposé par la Société du Grand Paris. Adyal apppuiera cette entité dans la relocalisation d'acteurs économiques franciliens touchés par la création de nouvelles infrastructures de transport en Île-de-France.

Ce vendredi matin, le titre grimpe encore de 3% à 8,50 euros. Pour les actionnaires d'Avenir Finance, 2015 commence bien. Bonne année à eux comme aux autres lecteurs de ce blog.