L'opération de rapprochement entre les deux SSII Sopra et Steria est-elle de nature défensive ou offensive ? Les chiffres d'affaires des deux sociétés au premier trimestre 2014, publiés simultanément ce soir, semblent apporter une réponse à cette question.

Côté Steria, les facturations ont atteint 463.8 millions d'euros sur la période, ce qui matérialise une croissance interne assez forte de 6,1%. C'est essentiellement le Royaume-Uni qui a tiré cette performance : avec 203 millions d'euros de chiffre d'affaires au T1 (+15,2%), le pays représente à lui seul près de 44% de l'activité totale, notamment grâce aux contrats dans le secteur public loin devant la France (29%) qui a, elle connu un recul d'activité de 5,6%. La faute aux secteurs de l'assurance, des télécoms et... du public : un net décalage de cycle avec les activités outre-Manche. L'Allemagne connaît aussi une contraction du chiffre d'affaires (-4,6%). Dans le reste de l'Europe, le développement se poursuit avec notamment une montée en puissance de la Scandinavie (+26%), grâce aux contrats signés l'an dernier.

Chez Sopra, la croissance organique au premier trimestre a été un peu plus modeste mais s'établit tout de même à 4,4%. Là encore, ce sont les activités hors de France qui ont dopé la croissance. Le chiffre d'affaires des services en Europe hors France  est en progression de 5,5% (contre une progression de 2,2% seulement en France), notamment grâce à des progressions d'activité supérieures à 15% en Espagne et au Bénélux, l'Allemagne et l'Italie étant en retrait.

On le voit, les deux sociétés connaissent un retour de la croissance, ce qui plaide pour une opération de rapprochement à caractère offensif. Les deux communiqués rappellent d'ailleurs, rigoureusement dans les mêmes termes les ambitions du projet (construire un acteur européen de premier plan pesant 4 milliards d'euros et dégageant 10% de marge opérationnelle) puis détaillent de manière légèrement différente l'accueil favorable réservé à la future fusion par les clients et les salariés. L'offre devrait être formellement lancée en mai pour se clore en juillet. Mais les deux sociétés semblent avoir à coeur de montrer qu'elles se projettent déjà dans un futur commun.

La parité d'échange retenue pour la fusion est de quatre actions Steria pour une Sopra : la première, avec un cours de 20.78 euros ce soir, présente donc une légère décote sur la seconde (84,41 euros en clôture). Ces bons chiffres d'activité devraient être perçus favorablement par la bourse demain.

Entre le 6 et le 10 mars, Numéricable a connu une dégringolade boursière remarquable : près de 21% de baisse en quatre séances, qui l'ont ramené au-dessous de son cours d'introduction pour la première fois de sa courte histoire boursière (démarrée en novembre dernier).

La raison de cette chute : la perception par le marché d'une victoire annoncée de Bouygues dans la bataille pour le rachat de SFR. Que n'a-t-on pas lu cette semaine sur le sujet dans les forums boursiers ! Certains martelaient que l'opération Bouygues-SFR était déjà faite et qu'il fallait se le tenir pour dit. Or, curieusement, on a appris hier soir que Bouygues relevait son offre sur SFR, proposant désormais 11,3 milliards d'euros de cash à Vivendi, contre 10,5 milliards précédemment, à comparer aussi aux 10,9 milliards d'euros proposés par Numericable. Comme quoi, Bouygues n'était pas si sûr que certains observateurs hâtifs de sa victoire.

Mais la partie cash est-elle le seul élément sur lequel va décider Vivendi ? Certes pas, car il y a aussi une partie en titres. Si Vivendi choisit Bouygues, le conglomérat se retrouvera avec une participation dans un nouvel ensemble, soit Bouygues Telecom-SFR, soit Numericable-SFR. Dans le premier cas, il s'agira d'une société non cotée, qu'il faudra sans doute introduire en bourse pour permettre finalement à Vivendi de sortir complètement de SFR. dans le deuxième cas, l'entité est déjà cotée. Comme Vivendi continuera d'être exposé un moment aux risques du nouvel ensemble, il convient d'examiner aussi lesdits risques. Côté Bouygues, on peut en citer trois. D'abord, le risque de devoir mener des restructurations importantes et coûteuses, du fait qu'il faudra éliminer de nombreux postes en doublon : choisir un directeur financier, un DRH, etc, là où on en a deux. Il faut donc mélanger des équipes jusqu'ici concurrentes avec le risque que la mayonnaise ne prenne pas. Autre risque opérationnel majeur, celui de l'érosion de la base de clients. On peut imaginer, étant donnée la part de marché des deux acteurs qu'il se trouve parmi les clients SFR des déçus de Bouygues Télécom et inversement. Ceux-ci peuvent faire le choix d'aller voir ailleurs, ce qui compliquera la fusion. Enfin, l'opération risque de se heurter aux autorités de la concurrence. On voit déjà Bouygues se préparer aux exigences qui pourraient lui être imposées en proposant de vendre son réseau à son ennemi juré Free. Un comble, quand on y réfléchit bien ! 

Tous ces risques apparaissent bien moindres si Vivendi choisit Numericable, qui est de beaucoup plus petite taille et reste surtout spécialiste des offres fixes alors que la valeur de SFR se situe plus dans le mobile : plus de complémentarité, moins de risque de se heurter à un diktat bruxellois. Si Vivendi choisit tout de même de vendre SFR à Bouygues, quid de Numéricable ? Dans ce cas, la société pourra toujours profiter du fait d'avoir un concurrent de moins, ce qui lui permettra sans doute de bénéficier en partie de l'érosion de la base clients à prévoir dans le cadre d'une éventuelle opération Bouygues-SFR. Or, si les résultats 2013 de Numericable sont en demi-teinte, certains indicateurs sont déjà plutôt positifs : hausse du nombre de clients raccordés à la fibre optique et augmentation du revenu par client. Bref, un échec sur le deal SFR serait sans doute décevant mais sûrement pas catastrophique. Ce qui explique sans doute la remontée du titre depuis hier.

Avec le système de réservation à la hausse ou à la baisse, on n'est guère habitué à ce genre de variations, mais c'est bien une hausse de 200,69% qu'a réalisé le titre Quantel aujourd'hui. Autrement dit, son cours a été multiplié par trois, à 4,36 euros en clôture. Cela fait suite à l'obtention du marquage CE pour sa plateforme laser médicale Optimis Fusion, qui permet aux ophtalmologistes de traiter avec un même appareil la cataracte et le glaucome.

Ce rattrapage fait suite à un parcours boursier extrêmement difficile pour la société, qui n'a connu que deux exercices bénéficiaires depuis 2008. Rappelons que le titre avait flirté avec les 30 euros en 2006. Si le marché s'enflamme peut-être un peu vite, la capitalisation boursière après cette hausse (27,9 millions d'euros) ne représente guère plus de la moitié du chiffre d'affaires. Quoi qu'il en soit, le volume échangé aujourd'hui est impressionnant : plus de 7,1 millions de titres ont changé de mains, ce qui représente plus que le nombre d'actions composant le capital.

Avec un chiffre d'affaires de 176,5 millions d'euros en 2013, l'éditeur de logiciels enregistre certes une croissance annuelle de 23,1%, mais elle s'explique surtout par la croissance externe. A données comparables, la progression d'activité est de 6,5% seulement.

Ce chiffre est inférieur à ce qu'attendaient les quelques analystes qui suivent la valeur, Gilbert Dupont, notamment. Il est vrai que les chiffres des neuf premiers mois donnaient une image plus flatteuse, avec une croissance interne de 14,4%. Le groupe explique ce trou d'air du quatrième trimestre par l'abandon ou la cession d'activités non stratégiques (autrement dit, peu rentables), pour un peu plus de 15 millions d'euros de chiffre d'affaires annualisé. Mais la société reconnaît aussi que son marché est resté difficile.

Côté bonnes nouvelles, l'année 2013 marque l'accès du groupe à une véritable dimension internationale, près de la moitié de l'activité étant désormais réalisée hors de France. Prodware annonce aussi une accélération de ses ventes par abonnement (Saas) mais sans plus de précision.  Même flou sur la rentabilité : elle sera en "hausse significative" en 2013, mais à partir d'un point bas en 2012. On n'en attendait donc pas moins, mais on aurait apprécié des indications un peu plus précises.

425... c'est le chiffre du jour. Il s'agit du nombre de valeurs sur lesquelles peuvent d'ores et déjà investir les titulaires d'un PEA-PME ouvert chez Boursorama : 425 sociétés répondant aux critères de la PME (petite ou moyenne entreprise) ou de l'ETI (entreprise de taille intermédiaire), c'est-à-dire ayant moins de 5.000 salariés et répondant à un des deux critères suivants (chiffre d'affaires inférieur à 1,5 milliard d'euros ou total du bilan inférieur à 2 milliards d'euros). Cela va de micro-capitalisations comme Quantel jusqu'à des sociétés de taille nettement plus importante comme Ingenico.

Le courtier anticipe ainsi sur le décret d'application attendu incessamment et qui doit préciser certains détails comme le sort réservé aux titres de société acquis précédemment dans le cadre d'un PEA PME au moment où la société sort de l'univers éligible.

En conséquence, Boursorama précise que si certaines valeurs de la liste s'avèrent ne pas répondre aux conditions fixées par le décret, il pourra être demandé à l'acquéreur de les vendre ou de les transférer vers un compte-titres ordinaire, et que cela pourra entraîner la clôture du PEA-PME avec à la clé la perte des avantages fiscaux. En bref, il est urgent d'attendre !