C’est le plus grand fonds souverain au monde, avec des actifs sous gestion de plus de 800 milliards d’euros. Le Statens Pensjonsfonds Utland (Fonds de Pension Norvégien) est déjà un des investisseurs institutionnels les plus agressifs au monde par son allocation d’actifs, avec une part actions qui, depuis 2008, a varié entre 49,6% et 63,6% (elle était de 60,6% à la fin du troisième trimestre 2016).

Pourtant, la proportion cible des actions, du point de vue réglementaire, ne doit pas excéder 60%, en tout cas jusqu’ici. Le gouvernement norvégien avait en effet nommé en 2016 un comité chargé de réévaluer cette proportion, en fonction des risques et des espérances de rendement liées à chaque classe d’actifs. Et il vient d’être décidé de proposer de porter à 70% la part maximale d’actions dans le portefeuille, la décision revenant finalement au Parlement.

La banque centrale norvégienne recommandait même un biais encore plus agressif (75% d’actions) et cette volonté d’augmenter les actions, alors que la limite pour les investissements en immobilier restera fixée à 5%, est clairement dictée par la rentabilité insuffisante de la part obligataire du portefeuille ces dernières années, taux bas obligent. Celle-ci a été proche de zéro en 2013 et 2015 (voir graphique ci-dessous). Et si elle était satisfaisante en 2012 et 2014, la partie actions du portefeuille avait été plus productive sur ces deux millésimes, ce qui tend à démontrer que les vertus classiques de l’obligataire (protection du capital et décorrélation par rapport aux actions) ne fonctionnent plus dans l’environnement actuel.

Un milliard d’euros d’encours ? Ce qui fut à un moment une réalité pour Convictions AM est aujourd’hui devenu... un objectif. La société de gestion créée en 2007 par Philippe Delienne a en effet notablement souffert des effets de la crise financière et a fini l’année 2014 avec 300 millions d’euros d’encours, ce qui ne l'empêche pas de nourrir des ambitions hors de nos frontières.

Mais la société entend bien se relancer sur le chemin de la croissance, renforcée par l’arrivée au poste de directeur général de Nicolas Duban (en photo) : un transfert réalisé « en famille » puisque celui-ci est arrivé du groupe La Française, qui détient 30% de Convictions AM et fut l’incubateur, dès 2003, du fonds Convictions Premium, avant même la création de la société. Pour symboliser le renouveau stratégique de la société, Nicolas Duban affectionne de décrire cette nouvelle phase comme sa « version 2.0 ». D’un côté, la société de gestion a des fondamentaux clairement identifiés par les clients : une approche macroéconomique « top down », une gestion multistratégies et un fonctionnement en architecture ouverte. D’un autre côté, Convictions AM doit s’adapter aux nouveaux enjeux de la gestion d’actifs, ce qui passe par un renforcement des expertises et des processus de gestion, tout comme par un renouvellement de la gamme. Trois fonds viennent ainsi d’être lancés : un fonds de  futures, un fonds obligataire international et un fonds d’actions internationales, ces deux derniers en partenariat avec Morningstar.

Même si elle est de taille modeste (une vingtaine de personnes), la société a la volonté de se développer hors de France. « Parmi nos quatre commerciaux, un est dédié à l’international, qui représente de l’ordre de 15% des encours », explique Nicolas Duban. Les pays ciblés ?L’Allemagne, la Suisse, le Benelux et Monaco avec un focus de clientèle plutôt marqué gestion privée et family offices, mais aussi des velléités de se renforcer sur les institutionnels.

Le développement de nouveaux pays comme ceux d’Europe du Sud (Italie, Espagne) nécessitera sans doute un partenariat avec une société locale. Et Nicolas Duban ne s’interdit pas une stratégie de développement commune avec d’autres acteurs français ou étrangers dans certaines zones, afin de mutualiser les coûts d’acquisition de nouveaux clients. De toute façon, il en est convaincu, l’avenir du métier appartient à des acteurs agiles capables de tisser les bons partenariats.

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DNCA Finance serait-il le nouveau Carmignac ? Toujours est-il que ses encours ont littéralement explosé ces derniers temps, passant de 5 milliards d’euros fin 2012 à 9 un an plus tard et à 15 milliards aujourd’hui. Un parcours qui explique  la récente réorganisation des rôles intervenue dans la société. Transfuge de Banque Privée 1818, Eric Franc a été recruté au poste de directeur général précédemment occupé par Jean-Charles Mériaux, gérant emblématique de la maison DNCA. Ce dernier est désormais président de DNCA Finance, ce qui a permis à son prédécesseur à ce poste, Joseph Châtel, de prendre du recul : il est devenu président du holding de contrôle DNCA & Cie.

La forte croissance des actifs gérés par DNCA Finance s’explique notamment par le succès rencontré à l’étranger par cette boutique fondée en 2000 à Paris : l’international représente aujourd’hui environ 40% des encours. C’est avec l’entrée de Banca Leonardo au capital, en 2006, que tout commence.  Cet acteur italien vient d’être repris par Gerardo Braggiotti, un ancien de la banque Lazard : celui-ci va ouvrir les portes du marché transalpin à DNCA Finance, qui crée dès l’année suivante sa sicav luxembourgeoise. « A elle seule, l’Italie représente aujourd’hui environ 30% de notre collecte et de nos encours, précise Eric Franc. Nous avons une équipe de quatre personnes basée à Milan, qui devrait passer à six rapidement. » En Italie, la distribution se fait essentiellement au travers de conseillers indépendants et de banques privées et le réseau continue à s’étendre, notamment grâce aux récents partenariats avec Banca Mediolanum et Deutsche Bank Italie.

L’autre implantation de DNCA hors de nos frontières se situe en Allemagne. Si elle remonte à 2007, elle reste plus modeste, avec deux personnes et bientôt trois, mais des encours de l’ordre de 250 millions d’euros seulement. « C’est un marché à fort potentiel, grâce à l’architecture ouverte, et cette implantation nous permet aussi de couvrir l’Autriche », détaille Eric Franc. DNCA emploie également deux personnes au Luxembourg, mais a de nouvelles ambitions. « Nous ouvrons un bureau à Genève en 2015, même si nous servons des clients suisses depuis 2007 via le Luxembourg. Nous allons aussi ouvrir l’Espagne », poursuit le directeur général. 

La sicav luxembourgeoise est évidemment le pivot de cette stratégie internationale : à l’origine, tous les fonds français ont été dupliqués, à l’exception du fonds actions value Centifolia. Mais aujourd’hui, les nouveaux fonds proposés sont de droit luxembourgeois. DNCA Finance ne crée plus d’enveloppes françaises, sauf pour des produits particuliers destiné spécifiquement au marché français, comme DNCA PME, éligible au PEA PME. Un vrai signe des temps.

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