La vraie-fausse croissance de Pernod-Ricard

Le groupe de vins et spiritueux affiche une croissance des bénéfices et du chiffre d'affaires, mais la doit surtout au rachat de la vodka Absolut.

Le chiffre d'affaires de Pernod-Ricard sur l'exercice 2008/2009 (clos fin juin) s'est établi à 7,2 milliards d'euros, soit une progression de 9,3% en un an. Cette performance est imputable au rachat du suédois Vin & Sprit, producteur de la fameuse vodka Absolut, consolidé dans les comptes depuis juillet 2008. Les modifications de périmètre ont eu un impact de +12% sur le chiffre d'affaires, partiellement compensé par des effets de change défavorables (-2%) et une décroissance de 0,4% de l'activité à périmètre constant.

Sur les 14 marques stratégiques détenues par le groupe avant l'acquisition d'Absolut (Ricard, Mumm, Havana Club,...), le groupe a souffert d'un recul des volumes écoulés de 4% en moyenne, avec des baisses particulièrement marquées pour la liqueur de café Kalhua (-15%) ou le champagne Perrier Jouët (-13%).

Le résultat d'exploitation courant du groupe a progressé de 21%, grâce à l'intégration de Vin & Sprit (qui a permis un bond de 51% des bénéfices en Amérique) et au dynamisme de l'Asie (les Chinois raffolent du cognac Martell !).

Le rachat d'Absolut a considérablement alourdi l'endettement net de la société, qui représente 10,9 milliards d'euros au 30 juin 2009, contre 6,1 miliards un an auparavant. Faute d'afficher des objectifs chiffrés précis pour l'exercice qui démarre, Pernod-Ricard met l'accent sur le désendettement.

Le groupe poursuit ainsi son programme de cession d'actifs de 1 milliard d'euros, déjà réalisé à 70% à l'issue de la vente, en juillet dernier, de la liqueur Tia Maria. Et il ambitionne de dégager 3 milliards d'euros de cash flows au cours des trois prochaines années.

Ces bons résultats (attendus) et ces perspectives manquant de visibilité à court terme ne déclenchent pas l'enthousiasme du marché. Vers 11h15, le titre recule de 3%, à 51,91 euros. Et si les analystes d'Aurel ETC Pollak conseillent de conserver Pernod-Ricard, c'est avec un objectif de cours de... 46 euros seulement !