JCDecaux : rentabilité en danger !

Ce matin, la hausse du marché continue... sans JCDecaux. Vers 10h20, le titre affiche un recul de 2,1% à 11,67 euros après une publication financière décevante.

Le groupe de communication extérieure a en effet annoncé hier soir un chiffre d'affaires en recul de 11,9% au premier trimestre, à 424,6 millions d'euros. La performance est inférieure à la prévision donnée en mars par Decaux, qui tablait alors sur un recul d'activité de l'ordre de 10%.

Parmi les trois divisions du groupe, l'activité transport est la seule à afficher une croissance sur le trimestre (+2,1%, voir graphique), mais le chiffre est en trompe l'oeil ! A périmètre et taux de change constants, le recul est en fait de 4,7% : après un premier bimestre satisfaisant, l'activité a en effet plongé en mars, en raison de la baisse du trafic aérien. Les deux autres activités reculent violemment au premier trimestre : -18,7% pour l'affichage (-16,2% à données comparables) et -16,8% pour le mobilier urbain (-14% à données comparables).

Ce dernier chiffre est le plus inquiétant car il s'agit de l'activité-phare du groupe : en 2008, la division mobilier urbain a représenté 49% du chiffre d'affaires et surtout... 82% du bénéfice d'exploitation ! Or, elle est très gourmande en capitaux car JCDecaux installe à ses frais des équipements d'utilité publique, comme les vélos en libre-service, avant de se rémunérer sur les contrats publicitaires des espaces concédés par les municipalités.

Dans ce modèle où une bonne partie des coûts est fixe, le recul de l'activité risque de provoquer un effet ciseau violent sur les marges, à la manière de ce qu'on a vu récemment avec le profit warning de TF1 (lire notre article sur le sujet). Les analystes de Natixis Securities anticipent ainsi un plongeon de 39% du bénéfice d'exploitation en 2009... et viennent de passer à la vente sur le titre.

Les indications prospectives données par JCDecaux, en effet, ne sont guère rassurantes : la société table sur un recul de 15% de son activité au premier semestre. Autant dire que le deuxième trimestre ne s'annonce pas meilleur que le premier !