On apprend dans Challenges que le Secrétariat général de la modernisation de l’action publique (oui, oui, ça existe) va faire appel à CSC, Deloitte et KPMG pour « améliorer son fonctionnement ». Si les fonctionnaires n’arrivent pas à fonctionner, peut-on vraiment attendre d’eux qu’ils modernisent le pays ?

Ah mais, suis-je bête ! Justement, on n’attend absolument rien d’eux.

Le chiffre d'affaires du pneumaticien a progressé de 5,1% au premier trimestre 2012, à 5,3 milliards d'euros. Une belle surprise, sachant que le consensus tablait sur 5,15 milliards.

Pourtant, les volumes vendus sont en nette baisse (-9,6%), notamment à cause d'un effet déstockage. Il est vrai aussi que le premier trimestre 2011 avait été particulièrement fort pour Michelin, d'où un effet de comparaison défavorable. La bonne surprise est attribuable au mix-prix : autrement dit, les prix de vente moyens ont progressé plus que prévu, avec une progression de 13%. Cela reflète les hausses de prix décidées en 2011 et la volonté de Michelin de se concentrer sur le haut de gamme, moins concurrentiel.

Le titre progresse ce matin de plus de 7%, à 54,23 euros (11h15). Il est vrai qu'à la bonne surprise des chiffres s'ajoute une valorisation décotée par rapport au secteur. Plusieurs analystes restent confiants sur la valeur, Natixis tablant sur un objectif de 65 euros et Credit Suisse sur 70 euros.

Le bureau d'analyse vient d'abaisser son objectif de cours sur le pétrolier français et vise désormais 48 euros au lieu de 50 euros précédemment. La raison de cette dégradation est évidemment l'intégration du coût de l'accident de la plateforme Elgin, dont la résolution pourrait prendre plusieurs semaines ou mois.

Si Natixis reste à l'achat sur Total (le potentiel d'appréciation reste de 25%), le titre sort en revanche de sa liste de valeurs recommandées, au profit de son concurrent italien ENI, qui sort d'une année 2011 riche en découvertes et fait évoluer son périmètre, ce qui rend les perspectives de croissance et de rentabilité plus attrayantes.

La liste des 12 valeurs recommandées de Natixis comprend encore quatre valeurs françaises : Atos (objectif de cours : 48,70 euros), LVMH (objectif : 147 euros) et Publicis (objectif : 47,60 euros) et Sanofi (objectif : 68 euros)

Le pneumaticien vient d'annoncer un protocole d'accord avec les autorités serbes en vue d'une extension de sa capacité de production locale de8 millions de pneus actuellement à 12 millions d'ici 2016. Pour l'analyste de Morgan Stanley, c'est "un petit investissement pour Michelin mais une grande énigme pour les investisseurs". 

En effet, l'usine de Pirot, à 300 kilomètres au sud de Belgrade, est et restera dédiée aux marques d'entrée de gamme du groupe (Tigar, Kormoran et Riken). Or, ce segment est envahi ces dernières années par les concurrents asiatiques, forts de leur avantage prix, qui est ici déterminant. Michelin investit donc dans une partie peu rentable du marché, ce qui semble une remise en cause de sa stratégie orientée haut de gamme, grâce à sa marque forte et à son avance technologique. D'après les estimations de Morgan Stanley, le segment premium pèse ainsi 25% des ventes, mais 60% du résultat d'exploitation 2011. Et ce segment affiche ces dernières années une croissance plus forte.

En un mot, cette annonce risque de brouiller la visibilité sur le titre, et de faire déraper le cours, les multiples de valorisation (8 fois les résultats 2012) ne laissant pas une marge de progression très importante. En conséquence, Morgan Stanley affiche un avis négatif sur l'action, avec un objectif de cours de 52 euros, lui préférant Continental et Pirelli.

Le chiffre d'affaires du site d'annonces immobilières entre particuliers a reculé de 8% en 2011, à 9,3 millions d'euros. C'est la troisième année de recul, après le pic d'activité de 15,6 millions d'euros enregistré en 2008.

Le résultat net reste bénéficiaire mais, à 0,5 million d'euros, il ne représente plus que 5,4% du chiffre d'affaires, à comparer à une marge de 7,6% en 2010. Le communiqué du groupe indique que l'activité reste pénalisée par les sites d'annonces gratuits et a diminué ses dépenses de communication de 1,7 million d'euros en 2010 à 0,9 million en 2011, ce qui préserve la rentabilité mais risque d'occasionner une nouvelle chute d'activité.

La Bourse semble avoir totalement perdu confiance dans les perspectives. La valorisation actuelle de l'entreprise (8,3 millions d'euros de capitalisation boursière) est en effet un peu inférieure à la trésorerie nette (8,7 millions). Autrement dit, le marché valorise l'activité à... moins que zéro ! Seule consolation, le dividende représente un peu plus de 7%.