Les chiffres de ventes de voitures dans l’Union européenne sont au beau fixe. En septembre, les immatriculations ont ainsi bondi de 9,8%, avec 1,36 million de nouveaux véhicules mis en circulation. Une progression supérieure à celle enregistrée sur les neuf premiers mois de l’année (8,8%). Les marques françaises sont un peu à la traîne de la tendance. Citroën progresse de 7,4% et Peugeot de 6,1% mais c’est surtout la marque Renault qui peine (+3,4% seulement), même si le groupe peut se targuer d’une belle percée de sa marque à bas coûts Dacia (+9,4%).

Côté boursier, le mois de septembre a été moins florissant pour les constructeurs. Touché par le méga-scandale dit du « dieselgate », Volkswagen a vu son cours plonger de 37% au cours du mois dernier, quant ceux de Peugeot et Renault perdait respectivement 12,6% et 13,5%. Il est intéressant de noter que, depuis lors, Peugeot a depuis reconquis le terrain perdu : le titre cote ce matin un peu plus de 15 euros (à comparer aux 15,4 euros de fin août, avant que le scandale VW n’éclate). Si l'action Volkswagen a repris quelques couleurs aussi, il reste en retrait de 26% sur le cours de fin août : la confirmation du statut de leader européen du groupe (23,3% de parts de marché en septembre) ne compense que partiellement les conséquences financières très importantes à venir en raison de la triche massive de l’allemand.

Le plus surprenant reste le comportement de Renault : malgré une progression poussive des ventes, le titre caracole au-dessus de son cours de fin août.

Le communiqué des résultats semestriels de Guillemot publié hier soir vient rappeler que la société a renoué avec la croissance. Et surtout, le management ajoute à ses perspectives un mot qu'on n'avait pas vu depuis longtemps... "bénéficiaire" !

Guillemot ! Le nom est familier des amateurs d'oiseaux de mer... et de jeux vidéo. La famille morbihannaise Guillemot est en effet à l'origine de trois sociétés cotées, dont celle qui porte son nom est sans doute la moins connue. L'essentiel de la gloire revient à UbiSoft (près de 1,5 milliard d'euros de CA), ce survivant du jeu vidéo français qui a su se hisser parmi les leaders mondiaux du secteur là où tant d'autres se sont perdus en route (Infogrames, Cryo, ...). Le succès de Gameloft, spécialisé dans les jeux sur mobiles, reste plus modeste et les 227 millions d'euros de facturations de 2014 trahissent une panne de croissance. Quant à Guillemot Corporation, qui conçoit des accessoires pour jeux vidéos, elle n'a enregistré que 40 millions de CA en 2014, cet exercice marquant une troisième année consécutive de pertes.

En 2015, grâce notamment au cycle des nouvelles consoles de jeux, Guillemot est cependant en train de retrouver des couleurs, financièrement et boursièrement. Comme le rappelle le communiqué d'hier soir, le chiffre d'affaires a ainsi bondi de 78% au premier semestre, à 21,4 millions d'euros. Cela, on le savait déjà depuis le communiqué du 23 juillet, qui dévoilait une forte hausse de la croissance entre un premier trimestre très dynamique (+38%) et un deuxième trimestre carrément explosif (+120%). Restait à savoir si cette belle accélération allait permettre à Guillemot de revenir aux bénéfices dès le premier semestre, malgré un marché où la saisonnalité est marquée, avec la saison de Noël pour point d'orgue.

La réponse à cette question est... non ! Mais les chiffres dévoilés hier soir montrent une très nette réduction de la perte au premier semestre 2015 par rapport à la période comparable de 2014. Cette perte a été de 1,4 M€ seulement, contre 3,6 M€ un an plus tôt (on parle ici du résultat opérationnel courant). Cette forte diminution est encore plus spectaculaire si on calcul le taux de marge opérationnelle (résultat opérationnel rapporté au chiffre d'affaires), puisqu'on passe d'une marge de -30% à -6,5%. L'élément principal ayant empêché un retour au vert est la forte augmentation des charges liées aux achats (14,7 M€ au S1 2015 contre 6,6 M€ au S1 2014). Cet élément indique que l'entreprise se prépare à une augmentation d'activité sur la deuxième moitié de l'année, ce qui est plutôt rassurant. Mais surtout, l'optimisme qu'on sent dans la communication depuis le début d'année se confirme et s'amplifie. En témoigne la fin du communiqué d'hier, où Guillemot confirme son ambition d'une croissance à deux chiffres au deuxième semestre tout en ajoutant pour la première fois qu'elle se sent "bien armée pour dégager un exercice bénéficiaire" en 2015. C'est bien là l'élément le plus important de la communication.

Il faut dire que l'entreprise a quelques raisons de se réjouir, elle qui se targue d'une position de leader sur les volants pour jeux vidéos, avec sa marque Thrustmaster qui revendique sur ce segment 50% de parts de marché aux US. Premier élément encourageant, les accessoires sont actuellement le segment le plus porteur du marché du jeu vidéo, comme en témoignent encore les chiffres américains du mois d'août 2015, compilés par NPD Group : alors que les ventes de jeux sont en baisse de 10% et les consoles en baisse de 2%, les accessoires grimpent de 12% avec des ventes de 149,6 M$ sur le mois. Logique ! On achète la nouvelle console, puis des jeux pour aller avec, puis des accessoires pour améliorer l'expérience, d'où un certain décalage de cycle. Voilà qui est intéressant dans la perspective de la prochaine saison de Noël : faute de lancement côté consoles (la Xbox One et la PlayStation 4 sont sorties en 2014 et donc encore en début de vie), les généreux parents devront se rabattre sur d'autres cadeaux !

Autre élément favorable pour Guillemot, les jeux de voitures sont plutôt dans l'air du temps. On peut admirer dans le rapport annuel 2014 de Guillemot une photo prise sur le stand Microsoft au salon Gamescom 2014 de Cologne, où l'on voit un produit de l'entreprise, le volant TX Racing Wheel) utilisé pour jouer au jeu Forza Motorsport 5, un jeu Microsoft. Or, la version 6 vient tout juste d'être lancée (le 18 septembre dernier). Et devinez quel jeu a reçu le prix du meilleur jeu de simulation à l'édition d'août 2015 du Gamescom ? Celui-ci même ! En octobre suivra le jeu World Rally Championship 5 de Sony, pour ne pas faire de jaloux. Enfin, le deuxième semestre 2015 pourrait voir une confirmation du redémarrage, à peine amorcé au deuxième trimestre, de l'autre activité de Guillemot, Hercules (consoles pour DJ et produits audio divers), grâce à un flux de nouveautés, comme un contrôleur ultra-portable ou un produit destiné aux "apprentis DJs" !

Un bémol qu'on peut voir aux résultats du premier semestre est l'augmentation de l'endettement net, qui atteignait 8,3 M€ fin juin 2015, contre 7,2 M€ un an plus tôt. En fait, cela n'est guère surprenant dans un contexte de reprise violente de la croissance, qui se traduit souvent par un effet négatif initial sur la trésorerie (on l'a vu plus haut avec les achats) avant que l'entreprise ne tire les marrons du feu. Qui plus est, même si cet endettement est facialement assez élevé (près de la moitié des fonds propres), Guillemot a un actif caché : ses participations dans Gameloft et surtout UbiSoft. Ce coquet portefeuille valait 7,4 millions d'euros au 30/06/2015, date d'arrêté des comptes semestriels. En réalité, il vaut aujourd'hui plus de 8,3 M€, UbiSoft étant proche de ses plus hauts annuels, ce chiffre étant à comparer à une capitalisation boursière de 21,7 M€ pour Guillemot (ce qui revient à dire que la valorisation réelle de l'activité de Guillemot est de 13,4 M€ seulement).

Assez volatil ces derniers jours, le titre Guillemot réagissait positivement ce matin à la publication d'hier, avant de se replier. On constate cependant ces trois dernières semaines une remontée des volumes et la tendance haussière enclenchée après le brutal réveil de juillet ne semble pas remise en cause, d'autant que la valorisation semble encore bien modeste. Qui plus est, le newsflow des semaines à venir pourrait venir en soutien (chiffres de vente de Forza Motorsport 6, par exemple), en attendant le 29 octobre, date prévue pour la publication du T3 de Guillemot. Il faudra alors bien suivre l'évolution du discours sur le retour à la rentabilité et ce sera à n'en pas douter une des dates clés de l'année pour les actionnaires de Guillemot.

La crise grecque est-elle finie ? Pas sûr ! La Chine tiendra-t-elle ses prévisions de croissance ? La récente série de dévaluations du yuan semble montrer que la sérénité ne règne pas dans l’empire du milieu. Où va le pétrole ? Mystère ! Bref, on voit ces derniers mois ressurgir nombre d’incertitudes, avec sur les marchés financiers le retour d’une volatilité qu’on avait un peu oubliée.

Un tel contexte est a priori très favorable à ce qui est souvent considéré comme la valeur refuge ultime... l’or. Au moment du sauve-qui-peut général consécutif à l’effondrement de la banque Lehman, le métal précieux avait parfaitement joué ce rôle, avec un doublement sa valeur entre les niveaux de fin 2008, inférieurs à 800 dollars l’once, et septembre 2011, où il toucha brièvement les 1.900 dollars. Mais cette fois-ci, l’or réagit bien différemment. Depuis le dernier trimestre 2012, il est engagé dans une spirale baissière, même si un mince rebond a été enregistré depuis un mois, et cote à peine plus de 1.100 dollars.

Pourquoi l’or ne « fonctionne » t-il plus ? On peut identifier plusieurs raisons. Tout d’abord, il faut rappeler que l’or est coté en dollars. Plus le dollar monte, plus les acheteurs étrangers payent leur lingot cher, ce qui fait que l’évolution du prix de l’or a classiquement une corrélation négative avec le dollar. Or (sic !), depuis un an, le dollar s’est considérablement apprécié par rapport aux autres devises.

L’autre élément important à connaître concernant l’or est qu’il très lié à la conjoncture dans les pays émergents. En effet, Chine, Inde et Moyen-Orient représentent à eux seuls la moitié de la demande mondiale. Justement, une série d’événements est venue bouleverser le marché. En Inde, les chutes de pluie au premier trimestre ont fortement impacté les récoltes, pénalisant les revenus des individus dans ce pays à la population encore très rurale. Conséquence : au deuxième trimestre, la demande indienne d’or a chuté de 25% en volume (et de 30% en valeur). Du côté de la Chine, le krach boursier qui a commencé en juin, après une période de forte spéculation boursière, a peut-être contraint certains investisseurs à revendre de l’or pour assurer leurs échéances. Dans ce pays, la demande a chuté de 3% en volume et 10% en valeur au deuxième trimestre : un impact similaire à celui constaté au Moyen-Orient, une zone où la demande globale est moins importante mais où la chute de la demande a été plus sensible (-29% en valeur). Là, c’est bien évidemment la chute du pétrole qui est en cause, avec des rentrées de devises étrangères bien moindres qu’auparavant.

Pour l’heure, la demande financière ne vient pas compenser la demande physique, puisque les ETF et autres produits de type « or-papier » continuent de décollecter. Au total, sur le deuxième trimestre, on constate donc que la demande mondiale d’or (915 tonnes) est inférieure de 17% environ à la production sur la même période. On ne vous fait pas de dessin ! Peut-on espérer une inversion ? Pas si sûr ! Car l’or est traditionnellement un placement réputé pour ses vertus anti inflationnistes. Et l’inflation galopante n’est certes pas la première préoccupation du moment.

Au début de ce mois, ce n'était encore qu'un penny stock. Le 1er juillet, Guillemot clôturait péniblement à 87 cents. Depuis, l'action s'était affranchie du seuil de 1 euro mais les échanges restaient rachitiques, avec seulement 3.516 titres échangés le 17 juillet. Mais depuis, le spécialiste des accessoires pour jeux vidéos excite la passion du marché.En quatre séances, les échanges cumulés ont représenté plus de 2,8 millions de titres, soit environ 70% du flottant de la société contrôlé par la famille Guillemot, et le titre s'est envolé de 42,6% dans le même temps, malgré la baisse d'aujourd'hui : un brutal regain d'intérêt juste avant la publication du chiffre d'affaires semestriel ce soir.

Fuites ou pas, les investisseurs attendaient un bon chiffre et il ne peuvent pas se montrer déçus ce soir. Alors que la société communique depuis le début de l'année sur une prévision de croissance à deux chiffres en 2015 et a brillamment rempli cet objectif au premier trimestre (+38%), c'est même une progression à trois chiffres qu'elle a réussi au deuxième trimestre (+120%). Cette performance est à attribuer à la gamme d'accessoires de jeux Thrustmaster (volants, joysticks, etc), qui a généré des facturations en hausse de 164% sur le trimestre, à 11,1 millions d'euros. Le formidable rebond de cette activité s'explique à la fois par un contexte favorable (avec le lancement récent du jeux de voiture Project Cars, financé par une opération de crowdfunding de grande ampleur) et aussi par une offensive commerciale sur de nouveaux marchés (renforcement de la présence en Chine, Royaume-Uni, pays nordiques).

L'autre activité de Guillemot (Hercules : consoles pour DJ et autres périphériques audio) apparaît beaucoup moins dynamique et ne représente que 18% de l'activité au cours du semestre. La bonne nouvelle, c'est qu'elle n'est plus un boulet au pied de Guillemot puisqu'elle a retrouvé la croissance au deuxième trimestre (+11,8%) après un premier trimestre où la tendance restait très négative (-17%). L'innovation produit et la stratégie OEM (vente d'accessoires destinés à être intégrés à des offres d'autres sociétés) viennent soutenir cette inflexion.

Le communiqué de Guillemot prévoit une croissance à deux chiffres au deuxième semestre, ce qui augure d'un chiffre d'affaires annuel d'au moins 52,5 millions d'euros. En extrapolant la croissance du premier semestre (78%) sur le second, on obtiendrait plutôt 71 millions, mais la réalité se situera sans doute quelque part entre les deux. On regrettera en revanche l'absence d'indications sur la rentabilité, après quatre années consécutives de pertes. Mais avec une telle dynamique, comment ne pas espérer un retour des bénéfices ?

Le site américain Marketwatch voit cinq raisons à la rechute du pétrole. Qui dit mieux ? Le Financial Times, qui en ajoute une sixième. La raison la plus visible, celle qui fait la une, c'est bien sûr la tragi-comédie grecque qui, si son impact direct sur l'économie européenne est mince, véhicule son lot d'incertitudes et fait remonter l'aversion au risque, ce qui a tendance à favoriser le dollar, valeur refuge négativement corrélée au pétrole.

Autre facteur jouant indéniablement sur l'or noir, le ralentissement chinois : tout contrôlé qu'il soit, il se traduit par une tendance plus faible de la demande de pétrole dans un pays qui est un des principaux importateurs mondiaux. Cela est d'autant plus vrai que la brutale chute de 2014 avait donné lieu à du sur stockage opportuniste.

Troisième élément pesant sur le prix du baril : la perspective d'un accord sur le nucléaire iranien. Cela laisse entrevoir une fin de l'embargo sur le pétrole iranien avec à la clé une possible hausse de quelque 800.000 barils/jour de la production mondiale.

Il faut ajouter à cela deux autres facteurs : une production qui repart à la hausse aux Etats-Unis, alors qu'on attendait plutôt une baisse du fait des coûts d'extraction élevés du pétrole de schiste, et une OPEP qui ne joue plus le rôle de régulateur du marché, puisque sa production est au plus haut depuis août 2012 et dépasse même les objectifs fixés.

Et c'est là qu'intervient le sixième élément, cité par le FT et qu'on peut considérer comme une conséquence des cinq autres. Si le pétrole a remonté ponctuellement de plus de 50% depuis le creux de début d'année, c'est avec le soutien de hedge funds qui jouaient un retour à la moyenne. Dans le contexte actuel, ceux-ci sont sans doute en train de déboucler leurs positions, ce qu'ils ont déjà commencé à faire et ce qui pèse violemment sur les cours.