Ne l'appelez plus régie publicitaire... Qu'on se le dise : Hi-Media est un groupe média on-line ! Si le métier historique de la société est en effet l'intermédiation entre les annonceurs en ligne et les sites web, ce n'est plus l'activité dominante dans son chiffre d'affaires.

Depuis le rachat d'Allopass, Hi-Media a développé le micro-paiement et connaît sur ce segment une forte croissance. En 2008, il a représenté 74,4 millions d'euros de facturations, soit 54,8 % du chiffre d'affaires consolidé. Qui a dit que les internautes ne voulaient que du gratuit !

Dans ce métier, la progression de l'activité a été spectaculaire en 2008 (+55 %) et s'est même accélérée au second semestre (+75 %). Hi-Media a développé le micropaiement dans 45 pays et traite plus de 6 millions de transactions par mois pour le compte de 250 000 sites.

Et les perspectives restent favorables. "Si nous prévoyons une croissance à deux chiffres de notre activité en 2009, c'est bien grâce au dynamisme du micropaiement", confirme Cyril Zimmermann, président-fondateur de Hi-Media (en photo). Il est notamment porté par la poursuite du développement de Fotolog, acquis par Hi-Media en 2007. Ce réseau social a encore gagné 9 millions de membres supplémentaires en 2008, atteignant les 24 millions en fin d'année.

Cyril Zimmermann confesse cependant que cette audience se développe toujours sur les pays "historiques" de Fotolog - Amérique Centrale et Espagne, essentiellement - mais reste faible ailleurs, notamment en France. Hi-Media se focalise donc sur le développement de l'activité dans les pays où l'audience du site est déjà forte. "Nous sommes aidés en cela par le fait que certains pays comme le Brésil sont relativement préservés par la crise actuelle", se félicite Cyril Zimmermann.

Bien sûr, tout n'est pas rose au pays de Hi-Media et la conjoncture dans la publicité en ligne est difficile. "En Europe, le marché de la bannière publicitaire devrait connaître une progression comprise entre -5 et +5 % cette année, estime Cyril Zimmermann. Un recul est donc à envisager, mais je suis plus optimiste qu'il y a quelques mois." Moins coûteuse que la publicité télévisée, par exemple, la publicité en ligne devrait en effet être moins touchée par la crise. Mieux, l'audience de Hi-Media est surtout focalisé sur les jeunes et les femmes : les principaux annonceurs du groupe ne sont donc pas ceux qui coupent le plus drastiquement leurs budgets, comme les banques ou l'automobile.

Et surtout, Hi-Media continue de développer sa propre offre éditoriale. Les sites "maison", qui totalisent 50 millions de visiteurs uniques par mois, ont ainsi représenté 11 % du chiffre d'affaires 2008 et même 27 % de la marge brute (indicateur plus réprésentatif de l'activité dans la publicité). Parmi les sites les plus récents, toutlecine.com commence à prendre son essor : il a enregistré 10 millions de pages vues en mars, soit un doublement depuis janvier !

Enfin, Hi-Media va enfin pouvoir compter en 2009 sur un relais de croissance longtemps annoncé : son portemonnaie virtuel Hipay, sur lequel un internaute peut verser une somme qui sera ensuite disponible pour des paiements en ligne.

Grâce à l'agrément bancaire obtenu en Belgique, le groupe a fait valider en France ce concurrent du système Paypal détenu par eBay. Le produit vient d'être lancé en France et offre une innovation intéressante. "Lorsqu'un parent crédite son compte, il peut créer des sous-comptes pour ses enfants et les autoriser à dépenser les sommes sur une liste prédéterminée de sites Internet", précise Cyril Zimmermann. Un portemonnaie à contrôle parental, en quelque sorte !

En crise, l'immobilier ? Certes. Mais tous les acteurs du secteurs ne sont pas également touchés.

Prenez BNP Paribas Real Estate, par exemple. Avec des honoraires de 666 millions d'euros (-11 %) et un bénéfice net avant impôts de 138 millions (-27 %), la filiale de services immobiliers de la banque a certes publié des chiffres en net recul en 2008, mais ceux-ci restent toutefois supérieurs à ceux de l'exercice 2006. Il faut dire que la promotion ne représente que 27 % de l'activité et que la société bénéficie d'une bonne récurrence de son activité de services, d'où une certaine résistance.

Pour Seloger.com, le terme de "résistance" semble bien trop faible ! Bien que sa clientèle - les agents immobiliers - soit touchée de plein fouet par la crise, le site d'annonces immobilières a poursuivi sa croissance rapide en dépit du contexte. Le chiffre d'affaires de la société a cru de 25,2 % en 2008, pour atteindre 71,7 millions d'euros. Et sur le seul quatrième trimestre, Seloger a vu le chiffre d'affaires de son coeur de métier (les petites annonces immobilières) bondir de 19 %. Etonnant, étant donné le marasme de la fin d'année dernière !

Solide leader français sur son marché, le site confirme son statut de "machine à cash", avec un bénéfice net 2008 de 17 millions d'euros (+26 %). Malgré quelques opérations de croissance externe (le rachat de Belles Demeures et d'AgoraBiz), il a en outre réussi à ramener sa dette nette à 28 millions d'euros (soit 17 % des fonds propres).

Fait plutôt rare en ce moment, le groupe donne des prévisions chiffrées pour 2009 : il attend un chiffre d'affaires proche de celui de 2008 (entre 70 et 73 millions d'euros) et un excédent brut d'exploitation de 35 à 37 millions (contre 36,9 millions en 2008). De quoi achever sereinement le désendettement de la société... et pouvoir saisir d'éventuelles opportunités de croissance externe. Il en va ainsi des périodes de crises : les faibles disparaissent et les forts se renforcent !

Les sociétés qui donnent des prévisions chiffrées pour 2009 ne sont pas légion, surtout dans des secteurs sensibles à la conjoncture comme les services informatiques. Jacques Mottard, Pdg de Sword, donne pourtant des indications précises.

Il anticipe que son secteur va reculer de 5 % en 2009 et que sa société va réussir "une surperformance de 10 à 15 points". Autrement dit, il prévoit pour Sword une croissance de 5 à 10 % en 2009. La croissance devrait donc fléchir par rapport aux 13,4 % (à données constantes) enregistrés en 2008, mais rester plus qu'honorable. Car le "backlog" (chiffre d'affaires assuré par des contrats déjà signés) pour 2009 représente déjà plus de 180 millions d'euros, à comparer avec un chiffre d'affaires 2008 de 206 millions.

Même en cas de dégradation un peu plus prononcé, la société pourrait dégager une marge d'exploitation de 16 à 17 %, contre 18 % en 2008. Des chiffres ahurissants pour un secteur où une marge de 8 à 10 % est déjà considérée comme un  bon standard.

La société, il est vrai, est atypique. Construite sur le métier du service et développée par croissance externe à un rythme échevelé mais parfaitement maîtrisé, elle migre rapidement vers les produits (logiciels). Ils devraient bientôt représenter 80 % du chiffre d'affaires et sont fréquemment vendus sous forme d'abonnement mensuel (on appelle ce modèle le SaaS, Software as a Service), ce qui assure une grande récurrence du chiffre d'affaires.

Les qualités fondamentales de Sword (notamment une croissance ininterrompue des bénéfices depuis l'origine de la société, en 2000) n'ont pas empêché le titre d'être divisé par trois depuis ses sommets de 2007. La capitalisation boursière actuelle ne représente que 55 % du chiffre d'affaires et 5 fois les bénéfices attendus en 2009. C'est bien peu compte tenu de l'historique sans faute de la société.

Dans la série des paradoxes (voir aussi à ce sujet notre article de ce matin), en voici un de taille ! La zone géographique où l'activité de Linedata Services, éditeur de logiciels financiers dont les clients sont des banques et des assureurs, a été la plus dynamique en 2008 est... l'Amérique du Nord, c'est à dire le foyer même de la crise financière actuelle.

L'entreprise y a enregistré une progression de 13,6 % de son chiffre d'affaires, à données comparables. Pour l'ensemble du monde, la croissance interne est de 2,5 %, malheureusement contrebalancée par un effet devise négatif.

Certes, les résultats 2008 ne sont pas flamboyants, avec un chiffre d'affaires en recul de 2,5 %, à 160,7 millions d'euros et un résultat d'exploitation qui plonge de 65 %, à 7,8 millions. Mais, en mettant l'accent sur la génération de trésorerie et les baisses de coûts, Linedata est cependant parvenue à réduire son endettement de 30 à 20 millions d'euros. Voilà qui est plutôt une bonne nouvelle, dans un environnement qui reste difficile. Cela a permis à la société de rembourser en janvier une échéance d'emprunt de 14,9 millions d'euros et doit plus permettre de faire face aux prochaines (environ 8 millions d'euros par an d'ici à 2013).

Surtout, une grande partie de l'activité (60 % en 2008) est de nature récurrente. Il y a grosso modo deux manières de vendre un logiciel :
- soit concéder une licence perpétuelle, ce qui constitue le modèle classique, le client achetant l'usage du produit une fois pour toutes;
- soit facturer un abonnement mensuel pour l'usage du produit.

La première manière permet de reconnaître un chiffre d'affaires plus important à la signature du contrat, mais présente le désavantage d'une forte cyclicité des revenus. La deuxième, privilégiée par Linedata depuis plusieurs années, permet au contraire de lisser le chiffre d'affaires et offre une bien meilleure visibilité. Un atout dans une conjoncture difficile.

C'est ainsi que Linedata commence l'année avec un backlog (chiffre d'affaires "assuré" par les contrats déjà signés) de 105 millions d'euros, soit les deux tiers du chiffre d'affaires 2008. Cela permettra au groupe d'éviter le pilotage à vue, surtout qu'il conserve un potentiel de réduction des coûts, notamment par le recours plus ou moins élevé à l'intérim.

"Les hedge funds ne représentent que 14 % de notre chiffre d'affaires", tient aussi à rappeler Anvaraly Jiva, le Président du Directoire. Les principaux clients du groupe sont de grands établissements bancaires (Crédit Agricole, Société Générale) ou des assureurs, lesquels sont plutôt en retard sur les banques en matière d'équipement logiciel.

Les nouvelles normes de sécurité financière qui ne devraient pas manquer de fleurir après la crise qui a débuté à l'automne pourraient aussi favoriser l'activité de la société, qui ne donne cependant pas d'indications chiffrées pour 2009.

Le début d'année apporte tout de même son lot de bonnes nouvelles avec le démarrage d'un nouveau contrat, le septième, concernant l'offre Noee (logiciel dédié à la gestion de l'épargne salariale). Dans ce secteur, Linedata peut revendiquer une position archi-dominante en France, avec des clients comme Société Générale, Crédit Lyonnais, Axa ou HSBC.

En attendant l'heure de la reprise, le groupe reste vigilant et ne proposera que 12 centimes de dividende par action au titre de 2008, contre 30 centimes un an avant. Une prudence qui, pour l'heure, ne rassure pas le marché...

Par la manière dont il traite JCDecaux ce matin, le marché nous rappelle ce qu'est une valeur cyclique !  Mais la descente aux enfers du titre a en fait commencé il y a plus d'un an, aussi spectaculaire que le parcours du titre avait été brillant précédemment.

Au cours de l'exercice 2007, il s'était ainsi apprécié de 24 %, alors que le CAC40 finissait l'exercice en hausse insignifiante de 1,3 %. Autre son de cloche l'an dernier : JCDecaux clôturait 2008 sur un recul de 54,3 % à comparer à une glissade de 42,7 % "seulement" pour l'indice.

Le groupe d'affichage est ce qu'on appelle en langage financier une valeur à bêta élevé (i.e. un titre qui amplifie les variations du marché). Elle nous le prouve une nouvelle fois ce matin après la publication de résultats certes pas brillants mais loin d'être catastrophiques. Seulement... les investisseurs s'inquiètent pour 2009 !

L'an dernier, le chiffre d'affaires de JCDecaux s'est établi à 2,17 milliards d'euros, ce qui témoigne d'une croissance interne forte (6,3 %). Et la marge opérationnelle dégagée a à peine fléchi (-1 % à 550 millions d'euros). C'est surtout du côté des activités d'affichage en Espagne et au Royaume-Uni que sont venues les mauvaises nouvelle, ce qui n'étonnera pas, compte tenu de la conjoncture dans ces deux pays.

Si le résultat net est en baisse très forte (-51 % à 108 millions d'euros), c'est essentiellement en raison d'écritures comptables constatant des dépréciations d'actifs. Cela veut dire que JCDecaux a sans doute payé trop cher par le passé certaines acquisitions, mais cela est sans incidence immédiate sur la trésorerie. Au contraire, le flux de "cash" a fortement progressé en 2008 : il a plus que doublé à 148 millions d'euros.

Malgré cette apparente bonne santé, la direction a décidé de ne pas verser de dividende au titre de 2008. Il est vrai que cette pratique n'est pas "dans les gênes" de cette société habituée à conserver son cash pour financer son développement : le premier dividende de l'histoire de JCDecaux a ainsi été versé en 2006 seulement.

Mais cette décision a de quoi inquiéter le marché, d'autant qu'elle s'accompagne de perspectives plutôt sombres pour 2009. Le management indique que le taux de croissance interne sera négatif cette année, pour la première fois de l'histoire du groupe. Pour le seul premier trimestre, le recul d'activité pourrait être d'environ 10 %. Le chiffre ne semble pas impressionnant en soi, mais il faut bien rappeler quel est le modèle économique de JCDecaux.

La société a inventé le concept de mobilier urbain : elle finance et fournit aux municipalités des équipements d'utilité publique (abri-bus, sanisettes et maintenant de coûteux systèmes de vélos en libre-service) en échange de la concession d'espaces publicitaires. Elle engage ainsi, sur des périodes de temps longues, des coûts importants et incompressibles. En cas de baisse brutale du chiffre d'affaires, la pression sur les marges sera forte.

L'annonce de ce matin a mis le titre sous pression : il recule actuellement de 18,7 %, à 8 euros. Et il faut s'attendre à ce qu'il soit chahuté les prochaines semaines, au gré des révisions baissières à attendre de la part des analystes.